邢成：信托市場(chǎng)呈現(xiàn)需求拉動(dòng)型擴(kuò)張態(tài)勢(shì)
來源：www.xibujiancai.com 時(shí)間：2005-01-20
中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所副所長(zhǎng)邢成
2004年信托市場(chǎng)的整體態(tài)勢(shì)基本呈需求拉動(dòng)型的擴(kuò)張結(jié)構(gòu)。盡管第一季度就出現(xiàn)了一系列風(fēng)險(xiǎn)事件，引至第二季度初就以安徽會(huì)議為標(biāo)志，全行業(yè)進(jìn)入謹(jǐn)慎監(jiān)管期，甚至有些媒體將當(dāng)時(shí)信托產(chǎn)品發(fā)行速度的趨緩和業(yè)務(wù)開展規(guī)模的徘徊稱為進(jìn)入歇伏期。但實(shí)際上，2004年市場(chǎng)對(duì)信托業(yè)務(wù)表現(xiàn)出了極為旺盛和迫切的需求。與此同時(shí)，信托公司的業(yè)務(wù)模式也逐漸趨于成熟和穩(wěn)定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和投資方向更加理性與合理，在總體規(guī)模較2003年有較大增幅的同時(shí)，產(chǎn)品品質(zhì)明顯提高，投資結(jié)構(gòu)日趨穩(wěn)定。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2004年共發(fā)行并公布了396個(gè)集合資金(含財(cái)產(chǎn))信托品種，實(shí)際募集資金總計(jì)379.5958億元，平均單個(gè)品種募集0.96億元。
縱覽2004年信托產(chǎn)品的總體構(gòu)架，突出表現(xiàn)出如下幾個(gè)特點(diǎn)：
房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)異軍突起
2003年9月央行出臺(tái)121號(hào)文件，嚴(yán)格控制對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的銀行貸款規(guī)模，導(dǎo)致大部分房地產(chǎn)開發(fā)商資金鏈突然繃緊，甚至個(gè)別項(xiàng)目難以為繼，多渠道解決房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)融資的問題被十分緊迫地提上日程。在此期間，信托公司憑著敏銳的市場(chǎng)嗅覺，及時(shí)把握市場(chǎng)機(jī)遇，通過創(chuàng)新設(shè)計(jì)，強(qiáng)勢(shì)介入房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域，在及時(shí)解決了房地產(chǎn)開發(fā)商資金短缺燃眉之急的同時(shí)，探索和創(chuàng)建出房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的一片新天地。據(jù)資料統(tǒng)計(jì)，2004年全年各家信托公司共發(fā)行推出各類房地產(chǎn)信托產(chǎn)品89個(gè)，占全年發(fā)行總量的22.47%，共計(jì)金額110.7576億元，占全年發(fā)行總規(guī)模的29.18%。其中貸款運(yùn)用方式為75個(gè)，金額為94.6577億元人民幣；股權(quán)投資運(yùn)用方式為4個(gè)，金額為2.6億元人民幣；財(cái)產(chǎn)信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓運(yùn)用方式為10個(gè)，金額為13.4999億元人民幣。
伴隨銀監(jiān)會(huì)《房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)管理辦法》的正式出臺(tái)實(shí)施，通過對(duì)現(xiàn)行房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的不斷完善和創(chuàng)新，具有中國(guó)特色的房地產(chǎn)信托基金將初露端倪，以產(chǎn)業(yè)投資基金基本要素為核心的房地產(chǎn)信托基金產(chǎn)品將成為2005年我國(guó)信托市場(chǎng)的主導(dǎo)產(chǎn)品。
銀行信貸資產(chǎn)信托脫穎而出
銀行貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托產(chǎn)品構(gòu)成2004年信托產(chǎn)品中一道十分亮麗的風(fēng)景線。這類產(chǎn)品之所以在2004年大幅度增加，主要是各家銀行的需求增長(zhǎng)拉動(dòng)，就不同性質(zhì)和規(guī)模的銀行而言，開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)和原因有所不同，主要包括：
調(diào)整存、貸款比例；上市銀行調(diào)整財(cái)務(wù)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)質(zhì)量；緩解頭寸緊張，實(shí)現(xiàn)固化資產(chǎn)的變現(xiàn)；吸攬居民儲(chǔ)蓄，增加存款規(guī)模；提高貸款資產(chǎn)質(zhì)量，增加經(jīng)營(yíng)收益等。
由此可知，該類信托業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間極其廣闊。這一產(chǎn)品模式在目前特定的市場(chǎng)環(huán)境下，無疑是信托投資公司增強(qiáng)產(chǎn)品安全，并以此獲取穩(wěn)定信托收入的極為有效的途徑。
基礎(chǔ)設(shè)施信托和地方重點(diǎn)項(xiàng)目資金信托穩(wěn)居前列
基礎(chǔ)設(shè)施信托與公共事業(yè)信托產(chǎn)品，作為信托公司兩年多來開展信托業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，在2004年仍呈穩(wěn)中有升的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，該類產(chǎn)品以其信譽(yù)好，政府大力支持，政策優(yōu)惠，風(fēng)險(xiǎn)可控，投資者認(rèn)同度高等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，表現(xiàn)出極強(qiáng)的生命力和廣泛的市場(chǎng)空間與巨大的需求潛力。在2004年所推出的全部信托產(chǎn)品中，基礎(chǔ)設(shè)施類信托產(chǎn)品共達(dá)58個(gè)，發(fā)行規(guī)模為115.6841億元，占當(dāng)年總發(fā)行規(guī)模的30.48%，穩(wěn)居總排名第三位。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年推出的基礎(chǔ)設(shè)施類產(chǎn)品中，幾乎涉及所有領(lǐng)域，包括：發(fā)電、防洪、道路交通、市政工程、供水、供暖、天然氣、橋梁、污水處理、水務(wù)設(shè)施、城市改造、管網(wǎng)工程等。
證券投資信托規(guī)模剛性十足
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2004年共有20家信托投資公司推出了70個(gè)證券投資類信托產(chǎn)品，金額共計(jì)20.3578億元，2003年第四季度證券投資信托品種金額為8.7億元。可見，即使在宏觀調(diào)控和行業(yè)監(jiān)管的背景下，我國(guó)股市連年持續(xù)性低迷，資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)十分明顯，但由于信托公司與證券市場(chǎng)長(zhǎng)期和深厚的歷史淵源，以及目前特定的歷史發(fā)展時(shí)期，作為證券投資類信托受托人的信托公司，和作為投資者的委托人，都對(duì)此類信托產(chǎn)品表現(xiàn)出難得的執(zhí)著和十足的剛性。
2004年各家信托公司在設(shè)計(jì)證券投資信托產(chǎn)品的過程中，表現(xiàn)出如下幾個(gè)趨勢(shì)。
首先，一些公司引入了托管環(huán)節(jié)和贖回機(jī)制；其次，普遍采取優(yōu)先、次級(jí)受益結(jié)構(gòu)；再次，建立收益共享和風(fēng)險(xiǎn)有效防范機(jī)制。2004年少數(shù)信托公司推出的證券投資信托產(chǎn)品的最大突破在于：不再變相承諾保底收益，這就大大化解了信托公司所承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，逐漸使信托公司的收益水平與其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)趨于匹配和對(duì)稱，當(dāng)然，這一機(jī)制的建立應(yīng)是一個(gè)漸進(jìn)的過程，其與信托公司品牌認(rèn)同度和投資團(tuán)隊(duì)的號(hào)召力有著直接的關(guān)聯(lián)。此外，各信托公司在設(shè)計(jì)證券投資信托產(chǎn)品時(shí)，還都將組合投資和防范風(fēng)險(xiǎn)作為產(chǎn)品的首要要素。
收益水平穩(wěn)中有升而兌付將進(jìn)入高峰期
由于2002年7月我國(guó)才允許開展集合資金信托業(yè)務(wù)，故2004、2005年便形成信托產(chǎn)品兌付的高峰年。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2004年12月底，約有60只集合資金信托產(chǎn)品通過信托公司網(wǎng)站公布了到期清算報(bào)告。從實(shí)際結(jié)果看，2004年幾乎所有信托產(chǎn)品均達(dá)到了預(yù)期收益水平，年平均收益率達(dá)到4.304%。其中北京國(guó)投的北京三環(huán)新城經(jīng)濟(jì)適用住房開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目資金信托計(jì)劃年均收益率達(dá)到4.8529%，高于4.5%的預(yù)計(jì)年收益率；衡平信托不僅順利完成2004、2005年初到期的全部信托產(chǎn)品的兌付工作，而且其中約30%的產(chǎn)品在收益水平和收益規(guī)模不變的前提下實(shí)現(xiàn)了提前清算，最高收益率達(dá)6%。此外上海外環(huán)隧道項(xiàng)目資金信托計(jì)劃等24只信托計(jì)劃也分別不同程度地超出了預(yù)期收益水平，從而為2004年劃上了一個(gè)令人滿意的句號(hào)。
2004年信托市場(chǎng)的整體態(tài)勢(shì)基本呈需求拉動(dòng)型的擴(kuò)張結(jié)構(gòu)。盡管第一季度就出現(xiàn)了一系列風(fēng)險(xiǎn)事件，引至第二季度初就以安徽會(huì)議為標(biāo)志，全行業(yè)進(jìn)入謹(jǐn)慎監(jiān)管期，甚至有些媒體將當(dāng)時(shí)信托產(chǎn)品發(fā)行速度的趨緩和業(yè)務(wù)開展規(guī)模的徘徊稱為進(jìn)入歇伏期。但實(shí)際上，2004年市場(chǎng)對(duì)信托業(yè)務(wù)表現(xiàn)出了極為旺盛和迫切的需求。與此同時(shí)，信托公司的業(yè)務(wù)模式也逐漸趨于成熟和穩(wěn)定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和投資方向更加理性與合理，在總體規(guī)模較2003年有較大增幅的同時(shí)，產(chǎn)品品質(zhì)明顯提高，投資結(jié)構(gòu)日趨穩(wěn)定。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2004年共發(fā)行并公布了396個(gè)集合資金(含財(cái)產(chǎn))信托品種，實(shí)際募集資金總計(jì)379.5958億元，平均單個(gè)品種募集0.96億元。
縱覽2004年信托產(chǎn)品的總體構(gòu)架，突出表現(xiàn)出如下幾個(gè)特點(diǎn)：
房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)異軍突起
2003年9月央行出臺(tái)121號(hào)文件，嚴(yán)格控制對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的銀行貸款規(guī)模，導(dǎo)致大部分房地產(chǎn)開發(fā)商資金鏈突然繃緊，甚至個(gè)別項(xiàng)目難以為繼，多渠道解決房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)融資的問題被十分緊迫地提上日程。在此期間，信托公司憑著敏銳的市場(chǎng)嗅覺，及時(shí)把握市場(chǎng)機(jī)遇，通過創(chuàng)新設(shè)計(jì)，強(qiáng)勢(shì)介入房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域，在及時(shí)解決了房地產(chǎn)開發(fā)商資金短缺燃眉之急的同時(shí)，探索和創(chuàng)建出房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的一片新天地。據(jù)資料統(tǒng)計(jì)，2004年全年各家信托公司共發(fā)行推出各類房地產(chǎn)信托產(chǎn)品89個(gè)，占全年發(fā)行總量的22.47%，共計(jì)金額110.7576億元，占全年發(fā)行總規(guī)模的29.18%。其中貸款運(yùn)用方式為75個(gè)，金額為94.6577億元人民幣；股權(quán)投資運(yùn)用方式為4個(gè)，金額為2.6億元人民幣；財(cái)產(chǎn)信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓運(yùn)用方式為10個(gè)，金額為13.4999億元人民幣。
伴隨銀監(jiān)會(huì)《房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)管理辦法》的正式出臺(tái)實(shí)施，通過對(duì)現(xiàn)行房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的不斷完善和創(chuàng)新，具有中國(guó)特色的房地產(chǎn)信托基金將初露端倪，以產(chǎn)業(yè)投資基金基本要素為核心的房地產(chǎn)信托基金產(chǎn)品將成為2005年我國(guó)信托市場(chǎng)的主導(dǎo)產(chǎn)品。
銀行信貸資產(chǎn)信托脫穎而出
銀行貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托產(chǎn)品構(gòu)成2004年信托產(chǎn)品中一道十分亮麗的風(fēng)景線。這類產(chǎn)品之所以在2004年大幅度增加，主要是各家銀行的需求增長(zhǎng)拉動(dòng)，就不同性質(zhì)和規(guī)模的銀行而言，開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)和原因有所不同，主要包括：
調(diào)整存、貸款比例；上市銀行調(diào)整財(cái)務(wù)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)質(zhì)量；緩解頭寸緊張，實(shí)現(xiàn)固化資產(chǎn)的變現(xiàn)；吸攬居民儲(chǔ)蓄，增加存款規(guī)模；提高貸款資產(chǎn)質(zhì)量，增加經(jīng)營(yíng)收益等。
由此可知，該類信托業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間極其廣闊。這一產(chǎn)品模式在目前特定的市場(chǎng)環(huán)境下，無疑是信托投資公司增強(qiáng)產(chǎn)品安全，并以此獲取穩(wěn)定信托收入的極為有效的途徑。
基礎(chǔ)設(shè)施信托和地方重點(diǎn)項(xiàng)目資金信托穩(wěn)居前列
基礎(chǔ)設(shè)施信托與公共事業(yè)信托產(chǎn)品，作為信托公司兩年多來開展信托業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，在2004年仍呈穩(wěn)中有升的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，該類產(chǎn)品以其信譽(yù)好，政府大力支持，政策優(yōu)惠，風(fēng)險(xiǎn)可控，投資者認(rèn)同度高等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，表現(xiàn)出極強(qiáng)的生命力和廣泛的市場(chǎng)空間與巨大的需求潛力。在2004年所推出的全部信托產(chǎn)品中，基礎(chǔ)設(shè)施類信托產(chǎn)品共達(dá)58個(gè)，發(fā)行規(guī)模為115.6841億元，占當(dāng)年總發(fā)行規(guī)模的30.48%，穩(wěn)居總排名第三位。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年推出的基礎(chǔ)設(shè)施類產(chǎn)品中，幾乎涉及所有領(lǐng)域，包括：發(fā)電、防洪、道路交通、市政工程、供水、供暖、天然氣、橋梁、污水處理、水務(wù)設(shè)施、城市改造、管網(wǎng)工程等。
證券投資信托規(guī)模剛性十足
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2004年共有20家信托投資公司推出了70個(gè)證券投資類信托產(chǎn)品，金額共計(jì)20.3578億元，2003年第四季度證券投資信托品種金額為8.7億元。可見，即使在宏觀調(diào)控和行業(yè)監(jiān)管的背景下，我國(guó)股市連年持續(xù)性低迷，資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)十分明顯，但由于信托公司與證券市場(chǎng)長(zhǎng)期和深厚的歷史淵源，以及目前特定的歷史發(fā)展時(shí)期，作為證券投資類信托受托人的信托公司，和作為投資者的委托人，都對(duì)此類信托產(chǎn)品表現(xiàn)出難得的執(zhí)著和十足的剛性。
2004年各家信托公司在設(shè)計(jì)證券投資信托產(chǎn)品的過程中，表現(xiàn)出如下幾個(gè)趨勢(shì)。
首先，一些公司引入了托管環(huán)節(jié)和贖回機(jī)制；其次，普遍采取優(yōu)先、次級(jí)受益結(jié)構(gòu)；再次，建立收益共享和風(fēng)險(xiǎn)有效防范機(jī)制。2004年少數(shù)信托公司推出的證券投資信托產(chǎn)品的最大突破在于：不再變相承諾保底收益，這就大大化解了信托公司所承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，逐漸使信托公司的收益水平與其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)趨于匹配和對(duì)稱，當(dāng)然，這一機(jī)制的建立應(yīng)是一個(gè)漸進(jìn)的過程，其與信托公司品牌認(rèn)同度和投資團(tuán)隊(duì)的號(hào)召力有著直接的關(guān)聯(lián)。此外，各信托公司在設(shè)計(jì)證券投資信托產(chǎn)品時(shí)，還都將組合投資和防范風(fēng)險(xiǎn)作為產(chǎn)品的首要要素。
收益水平穩(wěn)中有升而兌付將進(jìn)入高峰期
由于2002年7月我國(guó)才允許開展集合資金信托業(yè)務(wù)，故2004、2005年便形成信托產(chǎn)品兌付的高峰年。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2004年12月底，約有60只集合資金信托產(chǎn)品通過信托公司網(wǎng)站公布了到期清算報(bào)告。從實(shí)際結(jié)果看，2004年幾乎所有信托產(chǎn)品均達(dá)到了預(yù)期收益水平，年平均收益率達(dá)到4.304%。其中北京國(guó)投的北京三環(huán)新城經(jīng)濟(jì)適用住房開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目資金信托計(jì)劃年均收益率達(dá)到4.8529%，高于4.5%的預(yù)計(jì)年收益率；衡平信托不僅順利完成2004、2005年初到期的全部信托產(chǎn)品的兌付工作，而且其中約30%的產(chǎn)品在收益水平和收益規(guī)模不變的前提下實(shí)現(xiàn)了提前清算，最高收益率達(dá)6%。此外上海外環(huán)隧道項(xiàng)目資金信托計(jì)劃等24只信托計(jì)劃也分別不同程度地超出了預(yù)期收益水平，從而為2004年劃上了一個(gè)令人滿意的句號(hào)。
(xintuo摘自上海證券報(bào))